Hold Up d'Etat

ou l'inéluctable ponction sur les dépôts bancaires

Vous comprendrez pourquoi, face au risque de dislocation, face au risque de hausse des taux et de baisse des assets, on a reculé à faire le « taper »;  vous comprendrez pourquoi le dernier Jackson Hole a lancé un avertissement sur la stabilité financière; vous comprendrez pourquoi on a nommé Yellen, sorte de Bernanke puissance deux. Vous comprendrez, on a besoin d’avoir les mains libres pour empiler de la dette sans plafond.

Marche ou crève !

Récemment, c’est le FMI qui a relancé la question. Le FMI rue dans les brancards, il fulmine de l’attitude et de la position des Européens, laquelle position consiste à faire l’autruche. Le FMI a été ulcéré du traitement imbécile de la crise grecque, il a fait une note très sévère sur ce sujet, tancé les Européens qui se sont engagés dès le premier bail-out dans une voie stupide et coûteuse, au lieu d’accepter, dès le début, la restructuration des dettes. Le FMI ne veut plus que cela se reproduise, et même s’il est dominé par les Européens, les Asiatiques et les USA ne sont pas satisfaits, ils veulent des changements et l’Europe s’y oppose.  Il est sûr qu’à l’avenir, les Européens auront les mains moins libres pour leurs solutions du type mouton à cinq pattes. Aux USA, Christine Lagarde est raillée, Christine Laggard!

Voir aussi notre post "you can't be serious"

La question de la situation du secteur bancaire est au centre des débats. Les Européens disent:« Circulez, il n’y a rien à voir! ». Les Américains et le FMI sont quasi sûrs que, si on soulève les tapis, on trouvera des cadavres. Ils ajoutent même que si on faisait un audit sérieux, cela ne suffirait pas encore, car, en regard des pertes et déséquilibres qui se manifestent dans les crises, les pertes dissimulées maintenant sont encore très très faibles. Cela est vrai, en cas de sinistre, tous les chiffres galopent.

Draghi dégage plus ou moins en touche lorsqu’il répond, nous traiterons le problème bancaire quand nous en aurons les moyens, sous-entendus quand nous serons d’accord sur les dispositifs pour résoudre le problème. Un peu comme ce qu’ont fait les Américains avec la crise de la dette de l’Amérique Latine, ils n’ont extériorisé les pertes que bien plus tard quand ils ont pu les couvrir. En fait, beaucoup sont partisans de préparatifs discrets pour, si une occasion se présente, avoir l’excuse de mettre en place le dispositif. 

Et c’est là où vient le débat sur le bail-in, c’est à dire le prélèvement sur les comptes bancaires des particuliers. La masse énorme des sommes en jeu indique qu’il faudra faire payer les créanciers des banques à un moment donné. Les créanciers, ce sont ceux qui prêtent de l’argent aux banques, qui déposent leur argent chez elles, parmi ceux-ci, les déposants.

La Banque centrale européenne (BCE) a annoncé mercredi le démarrage début novembre de l’examen des bilans de 124 banques de la zone euro, dont le résultat sera connu dans un an, en même temps que celui des tests de résistance de l’Autorité bancaire européenne (EBA).Il sera mené en coopération avec les autorités de supervision nationale, et avec le soutien d’un cabinet de conseil externe Oliver Wyman.

Les banques seront soumises à un «examen exhaustif» de leur comptes, qui inclura un examen de leurs risques (liquidités, endettement, financement) et une revue de tous leurs types d’actifs au 31 décembre 2013 dont les prêts non-performants, restructurés ou leur exposition à la dette des Etats de la région.

Il sera basé sur un niveau de fonds propres de 8%, composé d’un ratio de solvabilité Tier 1 de 4,5% associé à un matelas de protection de 2,5%, plus 1% supplémentaire pour tenir compte du risque systémique représenté pour le système par les banques d’importance significative. Outre ces deux étapes, les banques de la zone euro seront soumises à de nouveaux tests de résistance pour déterminer leur capacité de résistance à des chocs importants, qui seront menés «en étroite coopération» entre la BCE et l’EBA et dont les détails seront communiqués ultérieurement.

Ces examens ont trois objectifs, souligne encore la BCE: assurer la transparence du système bancaire de la zone euro, permettre de «réparer» en identifiant et menant à bien les corrections nécessaires, et améliorer la confiance des investisseurs en leur assurant que le système est sain.

«Une seule évaluation globale, uniformément appliquée à toutes les banques significatives – qui comptent pour 85% du système bancaire européen – est une étape importante pour l’Europe et l’avenir du système économique de la zone euro», a déclaré le président de la BCE, cité dans le communiqué publié mercredi. AFP

Les gouvernements européens, pas tous, veulent faire payer les déposants, comme on a fait  à Chypre. Certains ne veulent plus de bail-out, ils ne veulent plus que ce soient les contribuables qui paient. Ils disent : Ceux qui ont prêté doivent perdre de l’argent, ils  refusent la mutualisation.

Ils oublient beaucoup de choses:

• Depuis des années, on ment, on cache la situation des banques, on aura du mal à dire stop, maintenant on dit la vérité.
• Un prélèvement sur les comptes de dépôts n’est pas nécessaire en général. La structure des bilans des banques est ainsi faite que la somme du capital et des dettes quasi-capital suffit dans beaucoup de cas à éponger, enfin il est possible d’adosser temporairement les banques aux Etats, le temps de procéder aux restructurations, défaisances, restructurations et recapitalisations nécessaires. En d’autres termes, on peut faire payer ceux qui se sont engraissés et avaient vocation à prendre des risques avant de spolier les déposants.
• Un tel prélèvement serait déflationniste en diable, la demande chuterait au-delà des chiffres mis en cause car le sentiment deviendrait très négatif. La récession ferait exploser le chômage, casserait l’activité, réduirait les recettes de l’Etat et ferait s’envoler les ratios de dette et  les taux d’intérêt.

L’ordre social, à notre avis, ne résisterait pas.

L’article ci-dessous parle des crises et de la situation des banques, mais ce n’est pas dans le registre évoqué ci-dessus. Ci-dessus, on parle des pertes accumulées, cachées, latentes, enfouies dans les ténèbres de la comptabilité. On parle aussi des méthodes d’évaluation fantaisistes qui consistent à considérer comme sans risque des assets risqués.

Dans l’article qui suit,  ce qui est en cause, c’est le risque d’une nouvelle crise financière qui se traduirait, par exemple à l’occasion d’une maladresse dans le tapering, ou à l’occasion de la dégringolade d’un émergent, qui se traduirait par une chute des marchés des actifs dits à risque.

C’est encore autre chose que les pertes enfouies que stigmatisent le FMI, les Etats-Unis et les Asiatiques.

Ce que nous voudrions vous faire comprendre clairement, et c’est difficile car la matière est complexe, c’est votre situation de déposant.

Votre dépôt dans une banque est une créance sur la banque. Vous êtes son créancier. En fait, ce n’est pas de la monnaie que vous avez à la banque, c’est de la quasi-monnaie dont on vous dit, elle est aussi bonne que de la monnaie, des billets de banque. Eh bien, c’est faux, c’est un mensonge. Votre dépôt en banque est de la quasi-monnaie qui n’a pas la sécurité et la disponibilité de la monnaie.

Votre dépôt n’est pas money-like. C’est une promesse émise par la banque de vous rendre votre argent, promesse assise, garantie, par les actifs que possède la banque,  entre autres, les emprunts d’Etat qu’elle détient et surtout la masse d’actifs à risques qu’elle a accumulés depuis 2009 pour faire des profits et se re-fabriquer des fonds propres. Les banques ont  pris beaucoup de risques, conformément à ce que leur ont dit de faire les Bernanke, Draghi et autres, pour se refaire une santé et soutenir l’économie.

Dans le cas américain de 2008, les créances sur les banques étaient adossées à des actifs à risque dits subprimes, c’étaient des hypothèques pourries, mais qui rapportaient gros. On croyait que l’immobilier ne pouvait que monter. En 2013, les créances sur les banques, le sous-jacent, ce sont des assets à risque, cotés sur les marchés ou dont la valeur est corrélée aux valeurs des marchés. On croit, Bernanke, Draghi, veulent faire croire que, comme l’immobilier, les marchés dits de risque ne peuvent que monter.  La preuve, ils montent!

Nous,  nous disons que la situation est comme en 2008,  les banques avaient émis de la quasi-monnaie, des titres  adossés à un sous-jacent, l’immobilier, et puis l’immobilier a flanché et les sous-jacents se sont dérobés, les banques se sont retrouvées insolvables.  Nous disons que l’ensemble des marchés dits du risk-on, l’ensemble des marchés des actifs à risques joue en 2013 le même rôle que jouait l’immobilier en 2008. L’immobilier était surévalué, les prêts correspondants à l’actif du   système bancaire ne valaient rien et donc ce qui servait à garantir les créances sur les banques devenait insuffisant. Les banques ne pouvaient honorer leurs engagements. D’où la panique.

Remplacez l’immobilier pourri, surévalué, totalement corrélé, par l’ensemble des marchés dits de risk-on, surévalué, illiquide, moutonnier et totalement corrélé, et vous avez une similitude parfaite.

La concentration des risques est la même, surtout les corrélations sont extrêmes, il n’y a pas de diversification, de répartition statistique des risques.

Retenez une chose, ce qui garantit la valeur de vos dépôts bancaires, c’est le marché des actifs à risques parce que la politique des Banques Centrales l’a voulu ainsi, ils ont forcé le système financier à se gorger de risque pour échapper au mistigri des taux zéro.

Conclusion, on ne peut plus laisser chuter, on ne peut plus tolérer de recul sensible des marchés dits de risk-on. C’est marche ou crève.

Venons-en au plat principal après ce hors-d’œuvre qui n’a pas dû vous ouvrir l’appétit.

Les crises sont loin d’être terminées. La Grande Crise Financière, la GFC, pas plus que la Grande Crise Economique, la GEC. Le trou dans le tissu économique et financier est béant. Le maintien des remèdes, des mesures palliatives révèle en quelque sorte la persistance et l’étendue du mal. Les politiques monétaires désespérées ne peuvent être stoppées, les dettes des Etats ne peuvent être maitrisées. Voilà le sens objectif des deux évènements majeurs de ces dernières semaines, le no-taper et la victoire d’Obama sur le plafond de la dette. Ces faits parlent, ils disent rien n’est fini.

La meilleure preuve qu’un trou existe, c’est l’existence de la plaque qui permet de le dissimuler. Ce qui dissimule révèle. C’est une évidence que les citoyens, victimes des propagandes du système,  feraient bien de méditer. Le but des propagandes, des relations publiques, des publicités, est de faire douter les gens. De les faire douter de ce qu’ils voient. Si une publicité vous dit pour un produit cosmétique « et cela marche », alors soyez assuré que c’est parce que le produit est « bidon », il est en réalité inefficace. Si une réclame qualifie une bouteille de champagne de « grand champagne », vous pouvez être sûr que c’est parce que c’est un petit champagne médiocre. Les relations publiques, la propagande ont pour but de vous faire penser ce qu’elles veulent que vous pensiez. Bien entendu, s’agissant des gouvernants et des banquiers centraux ou des banques, c’est la même démarche.

La propagande ne vise plus à informer, même plus à déformer, elle vise à travestir. Travestir pour influencer, vous faire faire ce que, spontanément, vous ne feriez pas. En gros, vous séparer de votre argent, leur abandonner une partie de votre vie, de votre temps de vie. Le fétiche de l’argent est ainsi fait que vous oubliez ce qu’il y a derrière. Il s’agit toujours de vous faire oublier, d’escamoter que cet argent, c’est du temps de votre vie cristallisé. Quand un Etat  ponctionne  les revenus et patrimoines, en réalité il  ampute les gens d’une partie de leur  vie, celle qu’ils ont passé à gagner cet argent, celle des études pénibles qu’ils ont dû suivre pour parvenir où  ils sont  parvenus, celle qu’ils pourraient  passer à s’occuper de leurs enfants.

Donc, nous disons haut et fort, la crise est là. Ne croyez pas ceux qui disent le contraire. Si la crise était finie, on cesserait d’administrer des remèdes considérés comme dangereux. On cesserait de faire des expériences non testées. Le trou est là, béant, même s’il est recouvert de leurres. Le leurre qui recouvre le trou constitue le piège. Aux USA, il est clair qu’il est impossible de stopper les politiques monétaires ultra-accommodantes et ultra-non-conventionnelles. On ne peut payer les  dettes qu’en ayant l’autorisation d’emprunter plus. Obama a eu ce mot incroyable que personne bien sûr,  n’a relevé: « augmentez le plafond de la dette afin que nous puissions payer nos factures »! Ce qui veut dire, autorisez-nous à emprunter plus sinon, nous deviendrons insolvables. 

On ne peut mieux exprimer en quoi ce monde marche sur la tête, en quoi tout est renversé. Le réel est nié, nul et non avenu, remplacé par la parole mystifiante qui se donne des allures d’évidence.  En Europe,  c’est la même chose, Draghi, non seulement, ne supprime pas les mesures anciennes, mais il vient de suggérer qu’il en prépare de nouvelles, non conventionnelles bien sûr, puisque l’on a épuisé tout l’arsenal et les munitions connus.L’Espagne, après la campagne de propagande du début de l’été rechute avec un système bancaire qui prend l’eau de toutes parts, vidé, épuisé par des créances irrécouvrables qui pulvérisent tous les records connus à 12, 12% des encours de prêts soit 247 milliards. La création de nouveau crédit s’effondre.

Qui sera le suivant, l’Espagne ?

Suivant les « bons conseils » du Docteur FMI, le gouvernement espagnol a augmenté la TVA. Résultat : les ventes des supermarchés ont baissé de plus de 7 % au mois d’août. Les ventes au détail sont en baisse depuis 38 mois de suite.

Voici la traduction d’un article publié par El Econimista, intitulé Le commerce plonge de 5% et la hausse de la TVA est «catastrophique» :

ANGED, l’association des grosses sociétés de distribution, a souffert d’une diminution de ventes de 7,2% en août, soit le déclin le plus important enregistrée depuis le début de la crise. Parmi les sociétés appartenant à l’association, nous comptons entre autres El Corte Ingles, Carrefour, Auchan, Tesco, Ikea, Media Markt, Leroy Merlin et Toys’R Us.

Alfonso Merry del Val, un employeur, juge la hausse de la TVA ‘catastrophique’.

Des données publiées par l’Institut National des Statistiques démontrent que les ventes des supermarchés ont diminué de 7,2% en août et que la crise s’intensifie.

Le président d’ANGED se dit particulièrement inquiet des conséquences de la hausse de la TVA dans certaines régions. ‘Il s’agit d’une taxe révolutionnaire. Si elle ne se trouve pas corrigée, 18.000 emplois pourraient disparaître’.

Malgré les propos rassurants du gouvernement, le pays ne sort pas de la dépression. Les déficits s’accumulent, la dette continue d’exploser (92.6 % du PIB contre environ 40 % en 2008), le marché de l’immobilier n’a toujours pas touché le fond (38 mois aussi de diminution des hypothèques pour l’achat de maisons selon les chiffres du mois de juin, au plus bas sur dix ans), le système bancaire est toujours proche de la faillite (prêts pourris), le taux de chômage est extrême, le peuple ne croit plus au discours de ses politiciens…

La dette publique de l’Espagne, qui ne cesse de gonfler depuis 2008, dépassera les 100% du PIB en 2015, selon le plan budgétaire du pays transmis à la Commission européenne. D’après ces chiffres, la dette de la quatrième économie de la zone euro devrait atteindre 101,13% du PIB en 2015 avant de se stabiliser à 101,09% en 2016, soit bien supérieur à la limite européenne fixés à 60% du PIB. Le gouvernement avait déjà annoncé prévoir une dette de 98,86% pour 2014, après 94,21% du PIB en 2013, lors de la présentation fin septembre du budget pour 2014. En matière de déficit public, les objectifs affichés par le gouvernement sont un déficit de 4,2% du PIB en 2015, avant un retour en 2016 en dessous de la limite européenne des 3%, à 2,8%.

Tout cela est bien triste.

L’Espagne, c’est bien plus gros que la Grèce, « too big to bail »…

Pourquoi faut-il mentir, travestir, dissimuler? Comme l’a dit une pseudo élite européenne, parce que, « Quand les choses deviennent sérieuses, vous devez mentir », « You have to lie ». Réfléchissez, cela ne veut rien dire. C’est un mensonge de plus qui se pose comme une évidence. La fausse évidence est l’arme du Pouvoir. Ce n’est pas parce que l’on a à mentir que l’on doit mentir, c’est parce qu’il faut vous empêcher de prendre les mesures nécessaires pour vous protéger. Il faut vous empêcher de vous adapter, d’anticiper. 

L’histoire prouve que ceux qui ne s’adaptent pas sont condamnés, ils disparaissent car ils sont inadéquats, ils partent en short au pôle Nord; et bien voilà ce qu’ils veulent, que vous ne vous adaptiez pas au nouvel environnement. Ils veulent que vous soyez détruits socialement, statutairement, que vous chutiez de rang, que vous dégringoliez. Vous et vos enfants. Le but de tous ces gens n’est pas de vous élever, non, leur but c’est de vous prolétariser, de vous rendre dépendants.

Vous avez vu passer récemment des fuites organisées par le FMI. Les planqués de l’extra-territorialité, les nichés fiscaux  du Fonds  demandent la sévérité fiscale tous azimuts alors que, eux,  ne sont pas taxés. Vous avez vu passer ces fuites. Elles disent que finalement, à un moment donné,  il faudra peut-être prélever 10% des comptes de dépôts, vos dépôts, dans les banques européennes. C’est le fameux bail-in. On fait payer ceux qui ont des créances sur les banques pour éviter qu’elles ne fassent défaut, donc fassent faillite. 

Peut -être ne le savez-vous pas,  mais  vous n’avez pas d’argent en banque et  ce que vous croyez à vous, ne vous appartient pas vraiment;  ce que vous avez c’est une créance sur la banque. Et cette créance, la banque, le gouvernement, peuvent dire nous décidons de l’amputer. Pourquoi amputer votre créance? Parce que la banque a fait des pertes, ses fonds propres sont devenus insuffisants et comme vous êtes faibles et inorganisés, il a été décidé que ce devait être à vous de boucher le trou. On n’oblige pas les actionnaires qui ont bien vécu ces dernières décennies à remettre de l’argent, on ne dit pas aux porteurs d’obligations bancaires, vous allez perdre votre argent car on a peur d’eux;  non on dit aux déposants, vous allez être tondus. Et c’est normal puisque vous êtes des moutons. Bien entendu, on accompagnera cela de discours sur le bien commun, l’intérêt national, les inégalités.

Vous tomberez dans le panneau, c’est évident, mais en plus vous serez spoliés pour rien. Car on vous prendra votre argent, mais cela ne résoudra rien, ce sera un nouveau « kick the can », une façon de retarder l’échéance finale. Car elle est inéluctable. On peut la retarder, mais pas l’éviter.

La France est le pays le plus exposé à une crise bancaire systémique, voilà ce que l’on vous cache aussi. Parce que les banques sont trop grosses, trop en levier,  trop imprudentes. En gros elles ont été trop voraces, trop gourmandes dans le passé, pour gagner plus et maintenant, elles sont vulnérables.

Depuis le début des années 2000, il y a eu deux chutes des marchés financiers de plus de 50%. Eh oui, vous l’avez déjà oublié n’est-ce pas.  La mémoire financière s’efface au bout de trois ans.  Le risque d’une nouvelle chute de plus de 50% est très élevé, plus d’une chance sur deux. L’évaluation des assets financiers est supérieure de près de 40% aux moyennes de long terme. Le spécialiste de ces calculs, Shiller, vient d’avoir le prix Nobel pour ses travaux sur le prix des assets.  C’est sa spécialité en effet, non seulement sur les actions, mais aussi sur l’immobilier. 

Shiller est encore trop optimiste car dans ses moyennes de long terme, il y une majorité d’années ou les marges bénéficiaires des sociétés ont été très supérieures aux marges normales dites d’équilibre. Les multiples cours bénéfices sont gonflés, mais les bénéfices également. La surévaluation est bien plus importante que tout ce que les calculs de Shiller peuvent faire ressortir. Nous sommes, pour le capital, dans le meilleur des mondes, taux très bas, bénéfices très élevés, salaires très faibles, liquidités très abondantes. S’il y a une chose qui est sure, c’est que cela ne durera pas toujours. Si cela devait durer, le système devrait exploser socialement.

Une chute de 40 à 50% des cours des assets financiers est, un jour ou l’autre, dans l’ordre des choses. Et bien sûr, plus les indices montent et plus on renforce le risque. Même avec Yellen. N’oubliez pas que ce qui a été fait n’est plus à faire, on ne peut plus baisser les taux, on a déjà bien chargé le bilan des Banques Centrales, bref on a déjà bien usé les amortisseurs. Les munitions sont rares. Quant  au génie, à la capacité de prévision de Yellen, reportez-vous non pas à la propagande des médias aux ordres, mais aux travaux de Peter Schiff, il montre qu’elle s’est toujours trompée sur tout.

Deux organismes non gouvernementaux, l’un Américain, l’autre Suisse, ont évalué l’incidence d’une baisse de 40% des marchés sur le bilan des banques. L’IESEG, School Of Management  (CEM-CNRS)  a utilisé leurs travaux. Ces organismes ont fait des recherches qui dépassent les stress tests fantaisistes  officiels. Ils définissent donc de manière très réaliste le risque systémique: c’est le risque de 40% de baisse du prix des assets.  

Le VLABS, Laboratoire de l’Université de New York et le Center for Risk Management de Lausanne, CRML, parviennent à peu près aux mêmes résultats. Cela montre le bien-fondé de l’approche et de la méthode. Ils calculent un coefficient de risque, le SRISK, qui mesure le besoin de fonds propres des établissements en cas de crise systémique définie comme plus haut. La somme des SRISK pour un pays définit le besoin total de recapitalisation des banques du pays, à la charge du contribuable ou déposant. Le SRISK dépend de la taille des établissements, du levier inclus dans leur bilan, de la sensibilité de leurs actifs aux chocs de marché.

Ensuite, il est procédé au calcul de ce que coûterait au pays concerné la recapitalisation de leur banques aux normes actuelles,  8% aux USA en norme GAAP  et 5,5% en Europe aux normes IFRS.

Les résultats sont, pour le moins, instructifs et ils confirment toutes les autres études, en particulier celles de la FDIC  américaine. Souvenez-vous, son patron a fait scandale quand il a attiré l’attention sur la fragilité de la Deutsche Bank.

En cas de crise systémique définie comme plus haut, la France devrait augmenter son endettement public de 11,67%, soit 239 milliards d’euros. Elle ne pourrait bien sûr le faire car, alors, les taux d’intérêt flamberaient, les spreads exploseraient, il faudrait imposer une austérité budgétaire insupportable en terme de chômage et de ralentissement économique.

Parmi les pays  qui seraient dans la même situation, la Grande Bretagne avec 8% environ n’est pas loin. La Suisse aurait un besoin de recapitalisation de ses banques compris entre 4,8% de son GDP et 7,1% selon les méthodes. Mais ce n’est pas au niveau des pays, à notre avis qu’il faut raisonner, c’est au niveau des établissements.

La Barclays Britannique aurait besoin de 92 milliards, le Crédit Agricole aurait besoin de 83 milliards, la Deutsche Bank de 82,  la BNP  de 61, la Société Générale de 51, ING de 43, Unicrédit de 30, Santander de 25 et Natixis de 23, le Crédit Suisse de 21 et l’UBS de 16.

A noter que la Finlande n’aurait besoin de rien.

Il est évident que tous ces besoins sont hors de proportion avec ce que peuvent mobiliser les pays,   les institutions européennes de sauvetage, les ESM et Union Bancaire etc.  Par ailleurs la mutualisation ferait sauter le système en chaine.

La seule solution est bien le bail-in c’est à dire, la confiscation des dépôts des particuliers. Ce que l’on a fait à Chypre, ce qui est pour les Commissaires européens un modèle de résolution, ce qui est pour le FMI une solution, ce qui est pour le FDIC américain une évidence. A noter que les travaux initiaux du Boston Consulting Group (BCG) aboutissaient aux mêmes conclusions.

Nous avons dit,  de manière  paradoxale,  que de toute façon, ce serait sans efficacité. Expliquons-nous.

C’est une opération de poudre aux yeux que de considérer que le problème du secteur bancaire est une question de fonds propres. C’est donner l’illusion, l’impression, que l’on maitrise le sujet et qu’en cas de nouvelle crise, les évènements sont maitrisables. Ils ne le sont pas. L’attrape nigaud  des fonds propres, c’est un moyen de minimiser les problèmes, Il suffit de voir, de décortiquer ce qui s’est passé avec Lehman.

D’abord, en raison de problèmes de contagion au sein du secteur bancaire, ensuite en raison de phénomènes de foule qui se déclencheront, enfin par suite de l’assèchement des marchés de refinancement qui se produira à la moindre alerte. Les banques ne tombent pas par manque de capitaux propres, elles tombent parce qu’on cesse de leur prêter et de leur faire confiance. Le vrai problème des banques, c’est l’épée de Damoclès du « run ». Les capitaux propres, c’est la diversion, la pointe de l’iceberg.  C’est le reste, tout le reste du passif qui fait problème. Que se passera-t-il en cas de nouveaux chocs sur les marchés d’assets? On prendra les études, les simulations et on fuira tout ce qui, selon ces calculs, est fragile.

Vous comprenez pourquoi, face au risque de dislocation, face au risque de hausse des taux et de baisse des assets, on a reculé à faire le « taper »;  vous comprenez pourquoi le dernier Jackson Hole a lancé un avertissement sur la stabilité financière; vous comprenez pourquoi on a nommé Yellen, sorte de Bernanke puissance deux. Vous comprenez, on a besoin d’avoir les mains libres pour empiler de la dette sans plafond.

Source B Bertez