INVESTLOGIC : UPDATE MARCH 2012

If short-term economic rebound seemed to have begun in the United States, electoral year obliges, it is only hoped at the moment in Europe. The decline recorded in last quarter of year 2011 will be undoubtedly confirmed during the first quarter 2012, what technically at least will confirm the recession for the Old Continent. But the hope of a stabilisation of economic activity for the second half is allowed thanks to the action of the monetary authorities.

The European central bank decided since the beginning of the year to join the supporters of "Expansionists". It so injected liquid assets in great numbers to stimulate growth, and especially, to contain systemic risks and to lower the effects of austerity.

Markets have already marked their enthusiasm on this orgy of liquidity, all the more as the valuation are still attractive. Side benefits, firms succeeded in supporting their margins at high levels by playing on the job flexibility.

It is therefore mainly the interest rates at their lower levels which support the tactical rebound of stock markets.

Aggressive monetary policies of central banks could however draw away eventually a loss of value of the fiat currencies.  The only asset which allow to preserve the intrinsic value of the capital in the course of time remain gold. We think that current correction is a period of accumulation for the precious metal even if we forecast that gold shouldn't record a strong bullish movement in 2012.

On emergent markets, recorded disappointment the last year could make room for a renew interest in 2012. We support our overexposure on EM, deducing that their predominance with medium to long terms (3-5 years) should increase.

On the forehead of currencies first, the loss of confidence contrary to the main paper currencies (USD, EURO) and the ineluctable evolution of balances of economic powers  favors emerging currencies in the medium term. In this context, Asian currencies appear to us be attractive positions.

Let's note that the management of the public finances is of better quality than that the one recorded by the developed countries, a an improvement of deficit of current accounts, a strengthening of the local capital markets and the needs of financing of the emerging companies support the regional public and private debts. We recommend to keep a total bond allocation in Emerging countries on horizon of 24 months.

This good health will reverberate on the economic dévelopement and will reinforce the weight of these countries in worldwide economy, after the last period of higher risk aversion. Nonwithstanding the volatile character which shouldn't be ignored, an exposure in emerging  equities seems justified.

Si la reprise conjoncturelle semble amorcée aux Etats-Unis, année électorale oblige, elle n’est pour l’instant qu’espérée en  Europe. Le déclin enregistré au dernier trimeste de l’année 2011 sera sans doute réitéré durant le premier trimestre 2012, ce qui techniquement du moins confirmera l’entrée en récession du Vieux Continent. Mais l’espoir d’une stabilisation de l’activité économique pour le second semestre est permis grâce à l’action des autorités monétaires.

La banque centrale européenne s’est décidée depuis le début de l’année à rejoindre le cano des “expansionistes”. Elle a ainsi massivement injecté des liquidités pour relancer la croissance mais,et surtout, pour contenir les risques systémiques et amortir les effets de l’austérité.

Les marchés actions ont déjà marqué leur enthousiasme à cette fête de la liquidité, d’autant que bien des valorisation sont encore attrayantes. Côté bénéfices, les entreprises ont réussi à maintenir leur marges à des niveaux élevés en jouant sur la fléxibilité du travail.

C’est donc prinicpalement le maintien des taux d’intérêt à leur faibles niveaux qui soutien le rebond tactique des marchés boursiers.

Les politiques monétaires aggressives des banques centrales pourraient cependant entraîner à terme une perte de valeur de la monnaie fiduciaire. DAns ce cadre, le seul actif qui permette de préserver la valeur intrinsèque du capital au fil du temps reste l’or. Nous estimons que la correction actuelle est une période d’accumulation du métal précieux même si nous pronostiquons que l’or ne devrait pas enregistrer un fort mouvement haussier en 2012, alors que le US dollar retrouve ne certaine fermeté dans le rebond conjoncturel.

Sur les marchés émergents, la déception enregistrée l’année passée pourrait faire place à un nouvel engouement en 2012. Nous maintenons notre sur-exposition sur les EM, arguant que leur prédominance à moyen-long terme (3-5 ans) devrait s’accroître.

Sur le front des devises d’abord, la perte de confiance à l’encontre des principales devises papier (USD,EUR) et l’ineluctable évolution des rapports de forces économiqes militenten faveur d’une revaloraisation des devises émergents à moyen terme. Dans ce contexte, globalement les devises asiatiques nous apparaissent être des psostions raisonnables.

Notons que la maîtrise des finances publiques de meilleure qualité que celle affichée par les pays développés, une fragilité réduite sur le front des déficits des comptes courants, un renforcement de la profondeur des marchés de capitaux locaux et les besoins de financement des sociétés émergentes constiruent autant de soutiens pour les dettes publiques et privées régionales. Nous  recommmandons de maintenir une allocation obligataire globale dans les émergnets à horizon de 24 mois.

Cette bonne santé se répercutera sur le dévelopement économique et renforcera le poids de ces pays dans l’économie mondiale, après une période d’aversion plus sévère au risque. Nonobstant le caractère volatil qui ne doit pas être ignorer, une exposition en actions émergentes semble justifiée.